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锌：低位震荡企稳但反转时机未到

http://www.ky81.com 时间：2023/8/31 11:36:23 来源：上海有色网点击次数:491

　　近期锌价震荡走强，迫近上次反弹的高点。截至8月29日收盘，沪锌10合约收报20745元/吨，8月18-25这一周涨幅为3.82%，本周目前涨幅为0.97%，前高为上一次反弹的高点，21200元/吨，还差2%的涨幅。9月沪锌会突破前高后，走出一轮流畅上行趋势吗？ 1、商品多头情绪较好，带动锌价走强过去半年以来锌要显著弱于有色中的铜铝以及整个商品指数，截至目前，沪锌在2023年的涨幅为-12.13%，LME锌为-19%，铜铝及文华商品指数的涨幅则分别为4.73%、1.72%、-3.22%。从绝对估值上看，锌有补反弹的需求，叠加对国内楼市的政策预期，锌价最近逐步走出小反弹行情，且内盘强于外盘。 2、锌价已经低到让矿山有点“难受” 锌的绝对价格已偏低，海外矿企绝大部分以LME锌价作为销售基准价，LME锌今年已下跌近20%，矿企的锌业务利润已十分不乐观。我们以海外锌业巨头Vedanta和嘉能可为例。Vedanta拥有国内Zinc India和国外Zinc International两大生产基地，Zinc India拥有冶炼产能，产品为精炼锌，Zinc International的产品主要是锌矿，其二季度财报显示，Zinc India 和 Zinc International的息税折旧摊销前利润同比分别大幅下滑了37%和52%，由于2023年锌矿国际长协加工费较高，因此没有精炼业务的Zinc International业绩下滑更多。由于Vedanta的锌业务成本较低（位于全球锌成本曲线的前四分之一），因此嘉能可的业绩更能说明问题。根据嘉能可披露的半年报，上半年其集团锌业务的息税折旧摊销前利润率已低至9%，2022年上半年这一数字为26%，如果计入折旧、摊销及财务费用，总的利润率会更低，利润微薄甚至略有亏损。作为对比，嘉能可的铜业务2022上半年的利润率为60%，2023年仍有45%。今年6月份，欧洲最大的锌矿Tara矿因亏损而停产，虽然较难估算具体数量，但确实已有部分高成本锌矿山在2200美元/吨附近的价位上是难以盈利的。 3、进口锌锭大量流入根据海关数据，国内1-7月净进口精炼锌17万吨，同比大幅增加，去年同期为净出口1.131万吨，其中3-7月进口量逐步增多，7月单月进口量为7.68万吨，是去年同期的40倍，进口大幅增加的直接原因为沪伦比相对汇率走高，进口亏损明显

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关键词：锌

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